新冠疫情发展到3月底,国内疫情明朗,“国外比较乱套”。借用赵本山在春晚上的经典台词,“纵观世界风云,风景这边独好”。

随着疫情稳定,国内最后一个“中风险”城市武汉已经“解封”。全国复工大计持续推进,这是否意味着中国经济已经走出疫情阴霾?

疫情对海外的影响,会否给中国经济一个“超车”机会?


政策有为不放大水

3月给大家印象最深刻的就是全球股市。疫情影响叠加地缘政治危机,让全球资本市场动荡不安。美股一个月熔断四次,历史前所未有。

为应对潜在金融危机,美联储持续追加货币宽松政策,以增加市场流动性。最后美联储宣布不限量、开放式量化宽松(QE)。

美国带领下,全球央行掀起新一轮货币宽松政策。与海外相比,中国货币政策并未跟随海外大幅宽松。

海通证券表示,中国今年仅下调官方利率10bp,远低于美国的降息150bp,在货币投放数量上更是不及美国不限量的量化宽松。

为了应对疫情的冲击,不排除中国还会小幅下调存款准备金率,或者是下调官方利率5-10bp,但应该不会跟随海外大幅降息,下调存款基准利率的概率也不大。

央行的操作也印证了上述观点。3月30日,人民银行以利率招标方式开展500亿元逆回购操作,为期7天,中标利率2.2%,与前次操作相比下降20个基点。

这表明国内货币政策进一步加大逆周期调节力度。前次在美联储降息面前,货币政策保持定力,但考虑到复工需求,本次“降息”也在弹性控制之中。

减税补贴支撑消费

一季度转瞬即逝,二季度国内复工加速。

外贸、消费是疫情重创“伤口”。这两项恰恰也是驱动GDP的两架马车。

尤其是二季度,海通证券研报显示,海外多国封国,我国单季对欧美出口总金额约为1.4万亿元,2季度或折损20%-40%收入。

如果对这部分企业以补贴员工工资的名义,补贴其出口收入的 20%左右,成本大约在 3000 亿,应该可以防止出口企业大量倒闭和相关企业员工收入下滑,进而拖累消费增长。

内需方面,对占比较大的消费行业进行专项补贴,可以释放消费增长潜力。例如,以汽车消费为例,近日多地采取不同措施刺激汽车消费,有的进行买车补助,有的增加牌照投入等。

海通证券认为,政府有必要补助受疫情冲击最严重的出口欧美企业,以及对汽车和家电消费进行专项减税和补贴。

这样将有效促进2季度以后的消费增速回升到10%左右的水平,实现全年5%左右的消费增长。

基建科技稳定投资

投资也是拉动内需,稳定经济的“压舱石”。

中国传统基建老三样分别是基建、制造业和房地产投资,占比都在1/3左右。2019 年,基建投资增速仅为3.3%,连续两年处于历史最低位水平。

之所以基建投资增速较低,主要是因为2017年去杠杆之后,非标融资被全面规范,地方政府隐性负债被中央统筹安排的资金取代,尤其是地方政府专项债券。

海通证券研报显示,2019年的地方政府专项债总规模为2.15万亿,比2018年增加8000亿。

但2019年的地方政府专项债主要投向土地储备和棚户区改造,投向基建投资的比例约为30%。

考虑到地方政府专项债通常能撬动一倍的社会资金,因而2019年新增的基建投资金额仅为5000亿元左右,对应到当年3%左右的基建投资增速。

由此海通证券认为,2020年,如果地方政府专项债的规模能增加1.05万亿到3.2万亿,同时把投向基建投资的比例从30%提升到50%,再考虑一倍的社会资金参与,就可以新增2万亿的基建投资资金,可以实现10%左右的基建投资增速。

制造业、房地产方面亦是如此。2019年中国的制造业投资增速仅为 3.1%,但以医药、专用设备、计算机和仪器仪表为代表的医药科技产业投资增速高达14.6%。

如果2020年增加1万亿特别国债,并将其投向公共卫生和科技等短板领域,将有望支撑5%左右的制造业投资增长。

而在房住不炒的基调下,户籍放开的三四五线城市地产政策或有调整空间,加上广义货币增速保持稳定,预计全年地产销量和投资有望与上年持平。

总结:

综合来看,在全球经济下行压力,叠加疫情冲击下,中国货币政策以及财政政策都在稳健中寻求多面的应对之道。

多种打发配合下,解决流动性难题,依旧需要关注政府财政赤字。当政府支出超过收入时,就会出现财政赤字,赤字规模占GDP的比重,则为赤字率。

好在和欧美相比,中国最大的优势在于政府债务率较低,有上调空间。政府可以通过过增加财政赤字、地方政府专项债和特别国债等积极财政政策来化解风险。

3月27日的政治局会议提出全力推动财政政策三驾马车来稳定复苏经济,即赤字率、特别国债、地方专项债。

海通证券预计2020年的财政赤字率有望从2.8%上调至3.5%,对应财政赤字从 2.76万亿上升到3.71万亿,增加约9500亿元。

2020年财政部发行特别国债规模或不低于1万亿元;地方政府专项债规模或增加至3.2万亿,同比增加1.05万亿。

作为全球第一个控制住疫情的国家,中国已经在采取积极地财政政策,对冲疫情对经济的冲击,海通证券预计全年仍有望实现3-4%左右的GDP长。

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